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鸽派预言家耶伦的后危机时代:身陷加息快与慢的尴尬

2017年11月28日 07:32来源:新京报手机版

任期内延续量化宽松货币政策、后退出,十年来首次加息,使其陷入争议

“鸽派预言家”耶伦与她的后危机时代

临近11月末,美联储新一轮加息关口临近的传言再度翻涌。本周,美联储多位大佬将密集上阵,为市场提供前瞻性预测。就在近日宣布卸任的美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen),也将于周三出席国会联合经济委员会,进行作证。

2018年2月,这位美联储百年首位女性主席、后金融危机时代的应对者,将正式告别美联储——卸任美联储主席并辞去美联储理事一职。

入主美联储以来,“加息”成为她在性别之外最鲜明的标签,2015年12月16日她开启了美国近十年首次加息,在推动量化宽松政策过渡至平稳加息的同时,却也使其陷入是否“加息过慢”的争议中。

如今,留给她的时间还有三个月,在为时不多的任期内,耶伦是否会开启新一轮加息?

【争议中】

曾遭量化宽松政策效力质疑

耶伦已经在证人席上坐了6个小时。

落座之初,她承诺,自己将回答所有问题,没让议员们满意之前绝不离开。

这是2015年2月11日,耶伦首次以美联储主席身份出现在众议院听证会上的情景,《华尔街日报》当天的标题是“耶伦稳住了航船”。

如今,这位曾经“稳住航船”的首位女性主席,即将告别美联储,留给她的时间还有三个月。

在任期间,多方人士曾称赞耶伦沉稳、简洁的行事风格,但围绕这位后金融危机时代的美联储主席接任者,争议也贯穿于其任期始终。

争议之一,是QE(量化宽松政策)效力。

作为凯恩斯主义者,耶伦看重政府干预的力量,她曾是美联储前主席伯南克大胆货币政策的支持者。

美联储调通胀、促就业最常用的工具是“联储基金利率”,但真正引发大规模关切的,是伯南克时期推出的量化宽松政策——借政府的力量为衰退中的经济托底,该政策一度被坊间戏称为“印钞票”。

伯南克曾启动三轮QE以帮美国摆脱金融危机、促进就业,但关于第三轮的争议尤大。争议焦点主要在于,对于美国经济增长乏力,是否由于总需求不足而导致。

“如果确实是总需求不足造成,那么通过QE刺激,可能效果就非常好,但是反过来,如果不是总需求不足造成的,由其他一些结构性的因素造成的话,那可能QE是出力不讨好的事情,甚至会对整个金融系统造成风险,诱发通胀隐患。”《还原真实的美联储》一书的作者王健曾对媒体做出这样的解释。

“手握16万亿美元的小个子女人”,宽松的货币政策引发了诸多争议,上述评价也随之而起。伯南克连任和耶伦上任分别于2010年1月、2014年1月创造了参议院反对票比例最高的纪录,达到30%和32%。

对此,耶伦态度一以贯之——“美国应做好再次启用非常规政策工具的准备”,在上月的一次演讲中,她再次为量化宽松正名。

“耶伦政策比较温和,善于寻求共识。任期内,美联储一方面保持了延续性,一方面逐渐退出量化宽松,政策走向合乎市场预期。”社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明接受记者采访时称。

【鸽派方】

身陷加息“快”与“慢”的尴尬

作为“鸽派”代表,她并没走出伯南克政策框架,领导美联储逐渐完成从持续QE向平稳加息的过渡。

不过,这也引发了舆论对其评价的第二个争议——加息过慢。

“耶伦就任后,2014年10月,美联储宣布结束购债计划。按照市场预期,美联储在退出QE之后就会加息或者连续加息,但直到2015年底,美联储才启动了首次加息,也就是说耶伦任期内美联储加息预热时间较长。从加息频率上看,美联储也未像市场预期那样高频率地加息。从这个角度看,耶伦风格相对鸽派。”中国金融期货交易所研究院副院长兼首席经济学家赵庆明向新京报记者表示。

2015年12月16日,仿佛一夜之间,70%的美国民众记住了耶伦的名字,当天她开启了美国近十年“首次加息”。

早在2014年9月,美联储确定《货币政策常态化原则与计划》之后,加息传言就不断;10月,美国便开启了油价暴跌及通胀下行,加之GDP增长持续疲软,似乎给了耶伦更多“鸽”的理由。次年9月《计划》推出一周年关键节点时,又逢中国人民银行“8·11汇改”,“海外因素”被认为在一定程度上影响了美联储当时的决议。

首次加息后,多方研究者曾预言耶伦将在2016年加息3到4次。但是,结果只有一次。

“耶伦对待加息过于谨慎,等明年劳动力市场与通货膨胀出现过热状况时,她会后悔加息步伐太慢。”有观察人士称。

对于加息过慢可能造成的通胀与劳动力市场过热,耶伦在近日解释了其中的两难:货币政策的风险是双向的,收紧过快将使通胀低于2%,不利于经济,但加息太慢将导致劳动力市场过热。

【凯恩斯】

伴随职业生涯的“凯恩斯”标签

对货币政策支持,与其凯恩斯主义者的研究身份难以分割。

不过,对于而今在担任美联储主席的耶伦,其在布朗大学求学时,意欲深耕却是数学或人类学。不过,原定的计划却被一堂课“意外”打破了。

上世纪70年代,美国经济正值滞胀期,经济停滞、高失业与高通胀并存。如何解决人们的生活问题?耶伦将眼光投向了外在,而她在布朗大学一堂宏观经济学课上找到了答案。

“她课后花了一个小时跟我阐述为何经济学是最伟大的学科。”耶伦好友Susan Grosart事后在接受媒体采访时说,对那时的耶伦而言,经济学能很好地将她对数学的兴趣与解决影响人们生活的问题结合起来。

自此,耶伦踏上了经济学的求学之路。

21岁,从布朗大学毕业后,耶伦进入耶鲁深造,师从享有盛誉的凯恩斯学者詹姆斯·托宾;随后,在托宾的带领下,耶伦也成长为典型的凯恩斯学者,并为建立新凯恩斯主义经济学的微观基础做出了贡献,25岁便取得经济学博士学位。

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